9月2日，A股缩量至1.82万亿元，超3900只个股收跌。板块分化显著，通信、有色、电子领跌，传媒、农林牧渔回调，地面装备大涨，银行护盘。
受访人士表示，当日A股回落，主要受外部风险冲击及市场前期冲高后主动降仓、规避风险的影响，并非实体经济基本面突发恶化引发的恐慌性下跌。短期来看，市场反弹力度将持续受制于成交量能，若后续市场延续缩量状态，且未能形成持续性主流热点，指数大概率维持震荡偏弱格局，板块轮动节奏也将进一步提速。
3901只个股收跌
受外围市场下行拖累，9月2日A股各大指数早盘集体低开，全天维持弱势震荡态势，整体跌幅相对温和。截至收盘，沪指收跌0.97%报3941.39点，创业板指收跌2.39%报3312.24点，深证成指收跌1.88%。沪深300、上证50跌约1%，科创50收跌1.82%，北证50收涨2.5%。
量能大幅缩减，沪深京三市日成交额减少2319亿元，降至1.82万亿元。杠杆资金方面，截至9月1日，三市两融余额近2.67万亿元。
盘面上，水利建设、银行、电力、航母概念、航天航空护盘，地面装备大涨；通信设备、稀有金属下跌，近日抬头的AI语料、农业种植回调。
31个申万一级行业中，国防军工、银行、建筑材料微红，其余收跌。大消费等传统股跌幅相对温和。
17个申万一级行业跌幅超过1%，煤炭、通信、有色金属、石油石化、传媒、农林牧渔跌幅均超过2%。电力设备、非银金融、电子等也均收跌。
市场亏钱效应明显，共计3901只个股收跌，跌停股8只；1541只收涨，涨停股54只。资金缩量下，日成交额不低于100亿元的个股缩减至6只，中际旭创日成交额221亿元，收跌4.29%报822.4元/股；新易盛收跌4%报386.7元/股，天孚通信、亨通光电均收跌，而半导体个股长鑫科技跌近4%报54.32元/股。
内外因素共振
明泽投资基金经理胡墨晗分析，A股缩量普跌，主要受外部流动性收紧与地缘冲突升温双重压制，叠加内部存量博弈下资金从高位成长板块流向防御品种，市场情绪趋于谨慎。
尚艺基金总经理王峥分析了普跌背后的内外因素：外部方面，国际油价走高、全球长端利率上行，大幅压制市场风险偏好，隔夜海外科技股及亚太主要市场同步回落，对A股形成外围拖累；内部方面，前期高弹性热点板块持续消化获利盘，随着中报业绩披露收官，市场资金开始重新评估各类标的的业绩成长性与估值匹配度，叠加场外增量资金入场乏力，市场缺乏上行动能。
“今日A股下跌，并非基本面突然恶化导致的恐慌性杀跌，更多是外部风险冲击叠加板块前期累计涨幅过高后，市场主动降风险、调仓位的结果。”奶酪基金投资经理潘俊表示，中东冲突再度升级，布油升至95美元附近，美国10年期国债收益率升至4.81%左右，市场对9月美联储加息的定价明显上升。隔夜美股以及今日日韩科技股普遍下跌，也对A股高估值成长板块形成直接压制。
资瑞兴投资研究总监邢奕才告诉记者，8月以来，A股科技、种业板块积累了大量获利盘，短线资金集中兑现。资金面看，央行逆回购零操作、单日净回笼5985亿元，且中报刚收官进入业绩真空期，缺少新催化。
恒生前海基金经理龙江伟向记者分析，在外围表现不佳的扰动下，今日A股弱势震荡，市场呈现明显的结构性分化：玻璃纤维受益于AI产业链高景气度，叠加次新股弹性修复、超硬材料及军工板块估值修复三大主线共振，相关标的逆势走强；而前期累计涨幅较高的农业种业、养殖产业链遭遇资金获利了结，整体跌幅居前。
今日科技板块继续走弱，光模块龙头集体下挫。对此，邢奕才分析，这是估值端承压，不是产业逻辑被证伪。高利率环境压缩的是远期现金流的折现价值，半导体、CPO、PCB这类依赖长期成长预期定价的资产首当其冲，这是全球性的成长股估值调整，港股科技、日韩科技同步走弱可以佐证。叠加7月大跌后的“疤痕效应”尚未消退、两融2.66万亿元杠杆资金对波动敏感、业绩真空期缺乏催化，反弹的持续性受到制约。值得注意的是，中际旭创9月1日已启动3.18亿元回购，产业资本开始有动作，这是一个值得跟踪的信号。
短期或延续缩量震荡
上半年A股日均成交额2.74万亿元，7月放量下跌，8月缩量震荡，当前成交额进一步回落至1.8万亿元附近。该如何解读这一缩量特征，又会对后市产生怎样影响？
“缩量下跌不等于恐慌抛售。”邢奕才强调，今日全市场只有8只跌停，放量下跌往往代表资金踩踏，而缩量更多反映资金观望避险，抛压正在衰竭，并非资金集体出逃。对此要辩证看待：抛压衰竭是积极信号，但市场做多动能同样不足，两种情况同时存在。他预判，短期市场或将震荡磨底、板块轮动加快，指数下行压力相对可控。后续重点跟踪三大信号：成交额能否重回1.9万亿元上方、美债收益率是否回落、红利与银行等防御主线能否持续获得资金承接。
“下跌过程中成交继续收缩，说明市场没有出现全面恐慌出逃，但买方承接同样偏弱，短期反弹高度会受到量能制约。”王峥分析，若后续成交企稳、下跌家数明显减少，市场有望逐步修复；若继续缩量且缺少持续主线，指数可能维持震荡偏弱，板块轮动也会进一步加快。
潘俊直言，后续观察成交额能否重新回到2万亿元以上，以及美债利率、油价能否回落；若量能继续萎缩，指数大概率进入震荡调整和高低切换阶段，上证相对抗跌、双创继续消化估值；如果后续出现放量止跌，则这轮更偏向结构性行情中的一次风险偏好收缩，而非趋势反转。
胡墨晗预计，短期A股缩量震荡格局可能延续，但中期无需过度悲观，当前调整更多是前期风险释放，而非趋势逆转。科技板块近期持续走弱，源于估值端利率压制和海外映射的负反馈，但中期产业逻辑并未破坏，板块估值回落之后，性价比正在逐步显现，只是需要新的催化来打破区间震荡。
能否逢低回补科技股
在存量资金博弈环境下，科技股与传统板块呈现跷跷板效应。通信板块领跌带动科技股集体走弱，该如何看待本轮科技股调整，是否迎来低吸窗口？当前又该怎样做好持仓与布局管理？
邢奕才指出，看待当前科技股回调，核心要分清估值调整与产业逻辑证伪。盘面呈现典型杠铃式资金分化：一端是具备防御属性的银行、公用事业、高股息方向；另一端则是科技板块内部的结构分化。具体来看，有真实业绩和订单兑现支撑的硬核环节（算力互联、存储、PCB等），其定价基础是业绩兑现的连续性，而非短期情绪波动；而缺乏业绩支撑、主要依赖主题演绎的标的，定价的脆弱性在利率上行环境中会被放大，这是风险特征的差异，而非简单的优劣之分。产业逻辑的确定性，最终仍要落到逐季财报的验证上。
“科技股当前的问题更多是估值和筹码，而不是产业趋势突然逆转。”潘俊分析，此前AI硬件、PCB、光模块、半导体等持续跑赢，资金拥挤度和2027年业绩预期都已经很高，而近期美债利率上行恰恰对久期最长、估值最高的科技股杀伤最大；现阶段建议“去弱留强、降低组合Beta”：AI硬件中继续保留2027年订单和盈利可验证、全球份额持续提升的光模块/PCB/上游材料核心龙头，对高估值、远期故事占比高、二三线补涨品种主动降低仓位；同时适当配置银行、高股息以及部分低估值周期作为稳定器，并保留一定现金等待科技板块出现三大企稳信号：缩量止跌、核心个股率先企稳、成交再度放大。
“科技股继续走弱，既有海外利率上行对高估值成长资产的压制，也受到前期涨幅较大、交易拥挤以及业绩兑现要求提高的影响。当前更像是从整体估值交易转向基本面筛选，不能简单理解为产业趋势已经结束，但板块普涨阶段确实正在降温。”王峥表示，操作上不建议在下跌过程中无差别补仓，也不宜为摊薄成本频繁做T。订单、营收、利润能够持续兑现的核心标的，可保留基础仓位；估值偏高、业绩支撑不足或是持仓过于集中的品种，适当降低风险敞口。新增仓位要分批布局，等待量能、资金流向与核心个股止跌信号共振。整体组合坚持多资产均衡，不因单一板块波动打乱配置框架。
操作层面，胡墨晗建议维持低吸高抛、逆向布局的灵活思路。短期震荡回调过程中，可逢低关注科技成长方向的仓位回补机会，重点聚焦国产替代逻辑下的算力方向，同时机器人、AI端侧、有色、海运、非银金融、农牧、化工等方向也值得均衡关注。配置上建议汰弱留强，注意控制仓位，耐心等待企稳信号，避免追涨杀跌。
“资金在题材轮动中向具备业绩兑现逻辑与产业趋势支撑的方向集中，短期结构性博弈格局或将延续。”龙江伟表示，近期全球科技板块情绪快速起伏，短期市场对AI算力需求预期反复，风险偏好仍偏脆弱。短期来看，科技成长板块经历高波动后，板块内部筹码与估值压力仍需时间消化，市场焦点或从单纯资本开支叙事转向业绩兑现与推理成本下降。同时，国际油价、海外地缘政治及海外流动性预期变化仍将扰动市场。配置方向上，短期可适当关注业绩确定性较高、估值相对合理的顺周期与防御板块（如煤炭、石油石化、农林牧渔、化工），同时逢低关注AI算力、半导体、国产替代等成长主线的优质标的，A股市场整体将继续呈现结构性轮动特征。
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